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中國非金融企業資產負債的估算與國際比較

作者 Author 王桂虎 時間 Site Release Time 2019-04-17

摘要

Abstract

非金融企業的資產負債表,是衡量宏觀經濟發展和金融風險的重要指標之一,現有文獻對于相關數據的估算只推進到1991年。本文估算了1953-1990年中國非金融企業的資產和負債,并對中美兩國情況進行了比較。研究發現:1953-1977年中國非金融企業負債不為0,這顛覆了人們的傳統認識;使用永續盤存法推導出的1953年中國非金融企業資產與間接相關文獻中的估算結果較接近;中國非金融企業負債率在1953-1981年與美國非金融非公司企業較為接近,1982-1990年則逐漸逼近美國非金融公司企業的數值。

正文

Message

一、引言

近年來,伴隨著中國非金融企業杠桿率的快速上升、政府實行“三去一降一補”的宏觀政策,社會各界對于非金融企業的關注度超出了以往。非金融企業的資產負債表,是衡量宏觀經濟發展和金融風險的重要指標之一,也是研究宏觀經濟的有效方法。從國際視野來看,從2014年起中國就成為世界上非金融企業杠桿率(債務/GDP)最高的國家,比美國、英國等國家的非金融企業杠桿率高出很多。當前,國際上一些大型研究機構(如國際清算銀行、國際貨幣基金組織等)紛紛對中國非金融企業的杠桿率和債務進行估算,但是它們往往忽略了對非金融企業資產和負債的研究和估算。截至目前,國內外系統估算中國非金融企業資產負債的工作只推進到1991年,1991年以前非金融企業資產負債的數據究竟如何?這個問題亟待人們給出答案。

從國際上看,已經有一些學者和研究機構對非金融企業資產負債表開展了較為深入的研究,如Goldsmith (1951)對美國非金融企業的資產負債進行了研究,他的研究成果受到美國國民經濟研究局的極大關注;伯南克(2010)闡述了非金融企業資產負債表與金融危機之間的傳導和作用機制;Frecant(2017)指出,目前非金融企業資產負債表引起了全球范圍內越來越多學者的關注;國際貨幣基金組織和國際清算銀行等研究機構開始每年發布它們估算的各國非金融企業的資產負債數據。

國內方面,李揚等(2013,2015)估算了2000年以后中國非金融企業資產負債的數據,王桂虎(2017)將這一研究工作拓展到1991年;馬駿等(2012)也對2000年以后中國非金融企業資產的數據進行了估算;在此以前,還有一些學者(Chow,1993;Jefferson et al.,1996;單豪杰,2008)采用不同的方法,對1953年以后中國企業部門的資本存量進行了估算。

綜合來看,盡管以上文獻已經對非金融企業資產負債的研究較為深入,但是它們與1953-1990年中國非金融企業資產負債的估算之間的聯系并不緊密,只能算是間接相關,而直接對1953-1990年中國非金融企業的資產負債進行研究和估算的工作還有待補充完善。中國歷年非金融企業的資產負債究竟是多少,這是學術界繼續弄清的一個重要課題。此外,雖然一些文獻對1953年以后中國企業部門的資本存量進行了估算,但是由于整個企業部門可以分解為非金融企業部門和金融機構部門,它們并沒有對非金融企業的資產數據進行區分,也沒有涉及到非金融企業負債的估算。

本文擬展開以下研究:首先運用直接法和占比法估算出1978-1990年非金融企業的資產,并參考中央人民銀行發布的《1953-2013年金融機構人民幣信貸收支表》來估算1978-1990年非金融企業的負債;其次使用永續盤存法估算出1953-1977年非金融企業的資產,并參考《1953-2013年金融機構人民幣信貸收支表》來估算1953-1977年非金融企業的負債;最后,對1953-1990年中美兩國非金融企業資產負債情況進行比較分析,并對兩國非金融企業負債率的差異較大的原因進行闡釋。

學術論文詳見附件。

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